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DeFi 玩家收益农耕的五种形式

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本文从基本原则的角度研究了收入耕作,加密资产的运作获得了复合回报。阐述了整个采矿过程中最基本的价值交换。
Defi投资者被动地提供五种价值形式:运营网络、贷款、流动性、管理协议和推广协议。
协议所有者、用户和投资者共同为Defi投资者提供奖励。
介绍
沃伦·巴菲特警告人们永远不要投资他们无法理解的项目。因此,投资者可能会看到这样一种收入耕作:羊毛(空投)和欺诈(跑地毯)的世界由自称是老赌徒和冲锋士兵的角色统治,然后在赚钱后立即撤退。
然而,经过仔细研究,发现收入耕作只是一种商业活动,Defi投资者通过承担风险来提供价值。人们很容易被新协议的狂热、错误的俚语和市场流动的热钱所欺骗。收入耕作实际上是企业家努力建立新平台的奖励。
在这篇文章中,我们通过基本的经济原基本经济原理。特别是,我们研究了两个问题:
Defi投资者创造了什么核心价值?并获得奖励?
谁在明暗中支付奖金?
对许多传统企业来说,答案非常简单。例如,我们当地的三明治商店提供一系列服务——购买高质量的原材料,组装三明治,擦桌子——餐饮人员直接为这些服务付费。收入耕作并不复杂。然而,大多数收入耕作策略是让Defi投资者以被动和委托的方式参与五项经济活动:
操作网络,如验证交易。
为市场用户提供贷款。
为代币持有人提供流动性。
管理与治理协议。
推广协议,提高知名度,提高营销效果。
本文从这些简单抽象的角度看待收入培育,帮助当前和潜在投资者了解他们的机会,并评估他们的风险状况。由于特定策略的不断变化,我们将避免对任何特定交易机制的深入研究。相反,我们将探索当前和未来收入培育的基本概念。
什么是收入耕作?
收入耕作一词在许多情况下被重复使用。我们做的第一件事就是确定一个具体而准确的定义。收入耕作是一种被动的管理策略,通过赚取加密货币来赚取头寸。
被动管理策略:参与收入耕作是一项艰巨的工作。投资者必须不断寻找策略,管理风险,调整投资头寸。然而,我们认为这些策略是被动的,因为一旦我们找到合适的采矿机会,投资资产就会得到回报,几乎不需要后续操作。该框架与运行验证节点或管理算法营销策略等积极薪酬方式形成鲜明对比,需要持续的技术维护。
明确定义利息:为了使我们的定义更准确,我们专注于有明确的利息支付时间表策略。明确定义的利息表有多种形式:固定和浮动、简单和复杂。由于没有明确的利息表,时间表本身用于区分收入农业和简单的购买和持有策略(如购买代币或NFTS希望升值)。
与传统的购买和持有策略相比,收入耕作可以进一步定义为一种持有相同头寸以获得额外回报的方式。为了帮助我们更好地理解这一定义,我们可以比较传统金融领域的一些例子。
将现金存入银行账户的投资者不属于收入耕作,因为这是一种不涉及管理策略的传统行为。然而,持续开设新的高收入储蓄账户、获得奖金和享受折扣的投资者将是收入耕作。
同样,正常使用信用卡的消费者不是收入耕作,而是积极管理信用卡优惠组合,最大化里程、奖金等奖励。在这种情况下,目标资产将是信用额度。
只持有股票的投资者不是收入耕作,因为这是默认的买入和持有行为,不会获得明确的收入。然而,向卖空者借钱获取利息的投资者将是收入耕作。
那些只购买和持有固定收益的投资者陷入了尴尬的境地。如果我们把现金作为基本资产,借给借款人的投资者确实是一种收入耕作,因为他们可以被动地从贷款中获利。但在许多情况下,我们倾向于将固定收益证券(如债券)视为基本资产,投资者不会获得任何额外收益。
当然,额外的回报是有风险的。为了获得这些好处,Defi投资者承担风险,并为协议提供一系列价值服务。我们统计了投资者提供的五项价值服务。

1.网络运营。
加密网络最基本的功能是正确、安全地运行网络。这是由节点运营商完成的,通常被称为节点验证人,他们处理交易以换取网络的原始代币。虽然许多网络依靠计算密集型来激励运营行为(工作证明网络),但许多网络依赖于抵押品验证人(股权证明网络)。如果验证人表现不佳或行为不当,抵押品可能会部分或全部没收。
因此,收入耕作的第一种主要形式是投资者将代币委托给高质量的验证人,即可靠和诚实的验证人,以换取部分收入。如果投资者将代币分配给低质量的验证人,他们可能会面临负面后果,即没收抵押品,投资者将承担后果。
例如,举两个常见的例子更容易理解。例如,coinbase上的交易员可以选择在平台上质押他们的ETH,并将他们的ETH委托给coinbase,因为他们参与将以太坊网络升级为以太坊2.0,以换取约5%的年化利息(基于本文中的利率)。或者,Tera交易员可以使用应用程序质押他们的Luna,并将他们的Luna代币委托给处理Tera网络的几个不同验证人之一,以换取奖励。
现在想想两个问题:谁来报酬投资者创造了什么经济价值?
Defi投资者将其资产分配给高质量的验证人,使网络运行更加高效、安全。
奖励由网络参与者支付,以换取使用网络的权益,然后将部分费用返还给投资者。
收益耕作
2.提供贷款。
2020年夏天被称为特朗普,分散协议的爆炸性增长极大地改变了加密贷款的生态模式。在此之前,贷款主要依赖于大型集中机构,但自2020年以来,新一代分散协议允许个人交易员参与贷款活动。
因此,收入耕作的第二种主要形式是第一种形式的延伸。投资者不仅可以借给验证人,还可以借给任何人加密货币。特别是,投资者将代币放入资本池,借款人使用抵押品从这些池借款。
有很多这样的协议,其中最受欢迎的是Aave.compound和Anchor。这些协议通常接受基本资产中的存款——已经存在于协议之外的资产,如Anchor中的UST,可以借给借款人。这些协议通过向借款人发行新的合成代币来跟踪存款,借款人可以用它来赎回原始代币和应计利息。
目前,几乎所有协议都专注于超额抵押贷款。因此,借款人面临着抵押品贬值超过清算速度的风险。然而,Truefi和谷歌finch等协议正在审查借款人,了解他们链下的一些现实世界信息,并扩展到无担保贷款领域。未来,defi投资者可能会在贷款协议之间做出选择,接受完全抵押贷款或直接承担借款人的违约风险。
和以前一样,我们也提出了两个问题:投资者创造了什么经济价值,谁为他们的行为买单?
Defi投资者将代币借给有需要的交易员,以便更有效地表达他们对资产价格的看法。未来,Defi投资者还可以通过向更高质量的借款人和项目分配代币来提供价值。
投资者的回报是借款人不断支付利息(协议本身也收取部分利息)。虽然一些协议暂时保证了固定利率,但大多数协议根据供求关系提供浮动利率。
3.流动性
与贷款一样,流动性供应通过Defi协议实现了民主化和大规模发展。过去,只有集中交易所和专业做市商才能提供流动性(融资、技术维护和可持续运营)。个人交易员今天也可以这样做。
这是收入农业的第三种主要形式。投资者将加密货币存入运营资本池(称为自动做市商或AMM)。交易员可以用这些流动池交换代币——通常,除了滑动点,他们还必须支付明确的费用。
流动性提供商通过促进双向流动性来赚取这些成本/或差价,但如果基本汇率发生变化(市场波动),他们也将承担资本损失的风险。这与活跃的流动性提供商形成鲜明对比。他们经常随着汇率波动而调整头寸。
Curve.Uniswap.Sushiswap等。
同样的两个问题,第一个问题——投资者提供了什么价值?答案是直接的。Defi投资者为需要流动性的人提供流动性,以最低的市场价格交易代币。
第二个问题很复杂——谁为这个价值买单?需要注意的是,流动性提供商通过三种方式获得奖励。
首先,AMM将直接奖励(即交易成本和点差)分配给流动性提供商。奖金由从池中获得流动性的用户支付。
其次,用自己的原始代币发行奖励,如Curve。(请注意,Curve是第一个成功实施该模型的协议。此后,该模型广受欢迎和模仿。)除了直接的经济价值,这些代币通常还有特殊的奖励计划(治理权)。
例如,投资者ve上的投资者可以锁定他们的CRV代币,并将他们在池中的奖金增加2.5倍。奖励由两部分组成。首先,持有小型CRV的投资者获得较低的流动性成本,持有大量CRV的投资者获得隐性补贴。其次,由于CRV供应扩张,持有CRV的非投资者被稀释,从而再次补贴投资者。
第三,个人协议可以向为特定代币提供流动性的人支付奖励。他们通过(直接或间接)购买大型流动性协议的治理代币来实现这一点,并重新确定额外的奖励。这种方法将在下一节中详细讨论。
有些似乎为项目提供流动性,但可能有点不同。例如,玉兰油以提供高回报率(目前为900%)而闻名,质押其玉兰油代币。然而,这些收入是通过稀释大量代币获得的,这在很大程度上是一种营销奖励(我们将在最后一节讨论更多)。

4.管理与治理。
虽然代码通常被认为是区块链的座右铭,但大多数加密项目仍有额外的人工干预来指导资金。升级协议并解决系统威胁。这些操作大多是通过发起分散投票来完成的——利益相关者发起和审查代码。投票提案等。但在过去的几年里,聚合器协议变得越来越流行,尤其是在资本指导方面。
收入耕作的第四种主要形式是为聚合器系统提供动力,并以被动和委托的方式管理代币。例如,Convex协议成功地将Curve平台上的流动性引导到流动性池中。Yearn协议也取得了类似的成功,在多个贷款和流动性协议中分配资产。
这提醒我们,单一的收入耕作策略可以以多种方式提供价值。例如,Defi投资者可以通过Convex直接在Curve或Curve上提供流动性。在这两种情况下,他们都获得了流动性奖励,但在后一种情况下,他们更有效地提供流动性并获得额外奖励。
我们的两个核心问题——提供的价值和奖励——答案比以前更微妙。特别是,Defi投资者通过管理协议赚取收入有两种方式。
首先是创造价值,高产投资者通过更有效的管理创造盈余。以Convex和Yearn为例,这些协议可以比单一质押的交易员更快。将流动性重新分配到特定市场更便宜。(请注意,激励措施与市场的结合是一个快速变化和可持续发展的辩论主题。
二是投资者获得明确而隐含的奖励:
首先,投资者通过投资高价值协议获得更好的回报。然后,他们将获得用户奖励,如借款人或流动性用户。
其次,投资者使用这些协议来节省交易成本。这可能非常重要——以太坊网络的转账成本有时超过每笔100美元,这使得大型交易更具吸引力。
(例如,ATM的取款费是100美元。你想要很多钱!因此,一次性取款的成本较低。)机枪池协议分担这些费用,因此投资组合可以更频繁地调整。投资者还可以通过自动投资组合管理节省个人工作量,自动识别协议,并将资金转移到当前的最佳机会。
但投资者也可以通过价值提取从管理中获利:
投资者可以通过聚合器或单独使用协议获得奖励,但聚合器可以更有效地使用奖励推广机制。因此,在边际成本方面,小型流动性提供商和代币持有者将继续提供流动性。简而言之,价值正在转移,而不是创造。
在某些情况下,贿赂投资者可以直接将代币分配给特定的矿池。[3]这些贿赂往往来自新协议,旨在引导流动性,鼓励使用和吸引注意力。但这对独立投资者来说更贵。他们看到自己的矿池奖励,而不是农业代币持有人来承担通货膨胀。
作为加密世界的建设者,Jump希望管理和治理能够继续发展,并随着时间的推移增加价值创造和价值优化的比例。例如,Defi投资者可以鼓励他们支持代码升级,就像他们选择高效的机枪池一样。加权投票和其他防御措施也可能有助于减少贿赂,并试图为大型投资者积累投票权。
5.提高知名度。
最后,收入农民衡量协议的关键和实际标准是:大数据是影响!特别是协议中的TVL(总价值锁定,即积累的资产)越多,关注度和信任度越高,成为该领域领导者的可能性就越大。TVL也可能影响协议的估值。
虽然公允价值的概念在加密领域仍处于萌芽状态,但TVL倍数被广泛用于评估项目估值,类似于账面价值倍数和资产管理公司AUM倍数。排名可能是当今协议爆炸性增长期最有效的方式之一。
因此,Defi投资者提供的最终价值是通过抵押资产来提高项目的知名度和信任度。为了在生态系统中保持这一价值,该协议通常奖励投资者关注赚钱,这给了他们增长和改进的时间。
具体来说,该协议要求投资者购买和锁定代币,以换取代币分配——锁定时间越长,奖励就越大。当然,锁定持有人无法预测市场波动,价格风险高于流动性持有人。
该机制在一篇关于代币激励的文章中得到了更详细的概述。对于用户来说,代币分发有助于发挥额外的作用,需要几年时间才能完成,其中一些需要转化为可以立即实现的财务效用。
作为奖励,锁定供应限制(减轻销售压力),使Defi投资者的激励措施与协议的目标一致。换句话说,一开始你是为了奖励,最后你是为了使用这样的代币分配计划,成功地促进了协议的顺利发展。
结论如下:
为了增加奖励,Defi投资者为协议提供更高的TVL。
Defi投资者通常以原始代币的形式获得奖励。这意味着非投资者在短期内通过承担通货膨胀负担来支付这些奖励。然而,从长远来看,该协议希望成功地创造价值并吸引新用户。在这种情况下,后期持有人为早期(收入耕作)营销活动付费。
从概念上讲,这个渠道是最模糊和最容易发生庞氏骗局的。事实上,该协议必须解决关键问题,例如他们是否能在隐藏的营销预算结束后留住用户。然而,创业行业有一些成功的先例,即在提高价格之前,闪电扩张风险投资援助初创公司补贴大量用户以获得市场份额的策略。
该策略已被证明是有效的。加密行业现在正在复制剧本,提前产生大量成本,并有机会随着时间的推移实现巨大的价值。该协议希望在短期内增加加密货币的市场份额,以确保长期成功。
奖励驱动的营销就像走钢丝。我们必须小心。不提供任何奖励的协议很容易失败而不引起注意。另一方面,高度激进的协议(例如,提供1000%质押收入的协议)只吸引Defi投资者,而非投资者很少提供奖励。这导致临时流动性池短期飙升,但容易瞬间崩溃。

农业金融化,规模化。
虽然变化很大,但其核心收入耕作策略相当简单。投资者被动地为协议提供价值,以换取直接和间接的奖励。然而,随着发展,有一个最终因素:金融。crypto开发了一个强大的金融协议生态系统,允许defi投资者自由转移资产和使用杠杆。这就是有多少defi投资者将基本的单倍回报提高到更有吸引力的水平(例如,20%到100%)。
虽然杠杆在收入耕作中的使用超出了本文的范围,但我们将提到一个常见的例子:流动性质押。这是投资者将基本代币存入协议并收到合成代币的地方。只要该凭证被其他贷款协议接受为抵押品,投资者就可以使用该凭证代币。
也就是说,投资者可以存储基本代币(如ETH),接受代表声明的合成代币(如SETH),以ETH为抵押品,存储ETH,接收SETH等。这个顺序并不是唯一的。卖空或细分的功能增加了资产组合的复杂性。
但重要的是要强调,虽然金融可以增加收入,但基本理论是一样的。金融将生态系统的不同部分连接起来,以扩大风险和回报。
收益耕作
结论
本质上,Defi投资者与传统投资者没有太大区别。两者都承担风险(无论是价格风险还是不可抗拒的风险),提供价值并获得回报。我们希望随着行话和内幕术语的消失,收入耕作能够发展成为一种经济活动,帮助加密生态系统更有效地运行。
然而,就像传统农业一样,收入耕作并不容易。虽然这个概念很简单,但实践中的收入耕作需要很多能力,比如找到价值低迷的机会,快速调整头寸,了解智能合同中的微妙风险。成熟的投资者应该随时准备错误和资产损失。
随着行业的成熟,我们相信这些问题将得到缓解,更多的个人将能够安全地参与其中。然后,无论复杂性或财富如何,收入耕作都将实现更好的加密货币承诺——金融民主化,允许任何人参与加密世界。
感谢JumpcryptoJ的研究团队,尤其是SamhaktiSamhakti和Maherlatif的反馈。
1.虽然传统金融中的利息更严格地指借款人为扩大信贷而支付的价值,但我们将继续在这里定义加密货币。
2.这些收入是通过频繁的代币变基(每天3次)实现的。变基不会创造价值,而是重新分配。例如,900%的APY需要增加10倍的代币供应,这意味着每个代币的价值降低了90%。
这听起来可能令人难以置信,但Defi中的贿赂是奖励给定提案支持者的标准术语,而不是暗示不当或非法诱因。
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