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DeFi史学研究:Uniswap开启的DeFi全盛时代

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在今天的文章中,作者将从 Uniswap 开始,系统的梳理 Uniswap 之后的 Defi 发展脉络,并对 Defi 领域的未来做出预期。

DeFi史学研究:Uniswap开启的DeFi全盛时代

Uniswap 之后的新时代

开启了 Defi 新时代的Uniswap v1 协议,上线于 2018 年 11 月,上线不久后 TVL 就达到了 2000 万美元。

DeFi史学研究:Uniswap开启的DeFi全盛时代

相对于之前的 Bancor 协议,Uniswap v1 的一些主要创新点包括:

使用了双向自动流动性池 (AMM) 的机制,而非 Bancor 提出的单向流动性池。这种双向市场使得交易更加灵活,可以提供更大的有效流动性,同等条件下也降低了交易的滑点。

基于常数积做市商 CPMM 的定价模型。实现了更好的流动性,自动平衡买卖盘,交易 succeeds 更高。

同时,Uniswap 提供开源代码和接口,协议更易于审计和扩展。相对 Bancor 提出的原型性质,Uniswap v1 实现了更成熟的去中心化交易体验。

总体来说,Uniswap v1 的主要创新在于采用了更出色的 AMM 机制,降低了交易成本,提高了流动性支持能力,给后续 DeFi 发展带来了重要影响。

关于 Uniswap 的创始人HaydenAdams,有个有趣的故事。在开发 Uniswap 之前,Hayden 曾在西门子公司担任机械工程师,但在 2017 年 6 月被辞退。

随后,他受到在以太坊基金会的朋友 Karl Floersch 推荐,开始研究智能合约,并着手开发 Uniswap。这告诉我们,有时被裁是一种变向的做决定,相当于公司逼你去创业,如果你真的一直有想法,也有一些积累,更有一些运气,也许你就成功了。因此,不要担心被裁,只需要担心自己的心气没了。

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Uniswap 之后的合成资产协议 Synthetix,上线于 2018 年 12 月 7 日,主要创新点包括:

  • 合成资产:Synthetix 引入了合成资产,也称为 Synths。这些合成资产会锚定和跟踪实物资产(如货币、股票、商品等)的价值。使用合成资产,用户可以在区块链上获得与实物资产相关的定价。
  • 去中心化抵押品:Synthetix 协议允许用户通过锁定 SNX 代币作为抵押品,发行和交易合成资产。这种去中心化的抵押机制,使用户能够在越过传统中心化机构的情况下,实现合成资产的发行和交易。
  • 去中心化流动性提供者:Synthetix 通过引入去中心化流动性提供者(LPs),创建了一个流动性池,用于支持合成资产的兑换和交易。LPs 将资金提供给流动性池,并获得相应的奖励作为激励。
  • 去中心化治理:Synthetix 采取了去中心化治理模式,通过 SNX 代币持有者的投票权来决定协议的发展和决策。持有 SNX 代币的人可以参与提案、投票和治理过程,影响协议的升级和调整。
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大名鼎鼎的「稳定币专用 DEX」协议 Curve则上线于 2019 年 9 月,在 2021 年其 TVL 曾一度位居 Defi 赛道之首,达 50 亿美元。

Curve 的主要创新点包括:

使用 AMM 模型提供高效的价格执行和低滑点率。支持多资产池,实现跨资产交易。使用单体合约降低 gas 消耗。提供 hook 架构支持定制池和应用接入。

Curve 还使用内部预言机动态调整资产价格范围,降低 LP 无常损失。LP 无需主动管理流动性,流动性自动按算法集中,降低门槛。

引入 CRV 贿赂机制,ve Tokenomics 改变了流动性挖矿的博弈模型,提供高额年化收益补偿通胀。Curve 还推出了加密稳定币 crvUSD,扩展业务,并促进生态共生,例如 Convex,Conic Finance 等伴生项目支持。

综上所述,Curve 的创新主要体现在其独特的奖励机制、CRV 代币的控制、费用优化、以及通过 Convex 和低滑点的 AMM 提供深度等方面。

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著名的借贷协议AAVE上线于 2019 年 10 月,2020 年 TVL 位居第一,超 2 亿美元

AAVE 的主要创新点包括:

源于 ETH Lend 的去中心化借贷,但引入了共享流动性池,而不是 ETH Lend 的点对点模式。

闪电贷(FlashLoans):Aave 是第一个实现闪电贷的 DeFi 平台。闪电贷是无需抵押的贷款,借款人只需在一笔交易内设置借款 – 获利 – 还款的业务逻辑,就可以近乎无成本贷出巨量资金。这使得开发者可以在无风险的情况下创造新的金融场景。

代币化的债券(aTokens):当用户在 Aave 平台存款时,他们会收到对应的 aTokens,这些代币会自动累积利息。用户可以随时赎回这些 aTokens 以获取他们的本金和利息。

利率切换:Aave 用户可以在稳定和浮动利率之间自由切换,这为用户提供了更大的灵活性。

冷静期:Aave 在其治理模型中引入了一个「冷静期」机制,这意味着所有的提案都有一个等待期。这样可以防止恶意的治理提案被快速通过,限制「治理攻击」,给社区成员足够的时间来审查提案。

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曾被誉为「DEX 协议三架马车」之一的 Balancer上线于 2020 年 1 月,当年 TVL 曾居于第三位,约 2.5 亿美元。

Balancer 的主要创新点在技术架构、产品设计、生态建设等方面,如下:

使用 Vault 架构,将代币核算功能与池子逻辑分离,提高效率。同时,支持多种类型的池子,如加权池、可组合稳定池等,提升资产配置效率。Balancer 引入了核心池机制,激励流向治理持有者。

Balancer 还设计了 Rate Provider 和核心池机制,将部分收益重定向回池子中作为激励,治理代币持有者也可获得持续的激励。该协议适用于 LSD 治理和激励,成为了 LSD 流动性枢纽。

Balancer 还设立了 80/20 计划,促进治理代币和流动性采用,同时还支持 Layer2 扩容,提高交易效率。其弹性的治理模型也响应了行业变化。

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机枪池协议 Yearn Finance上线于 2020 年 2 月,2021 年 1 季度 TVL 曾位列 DeFi 赛道第一,高达 30 亿美元。

Yearn 的主要创新点总结如下:

提供收益聚合功能,实现资产配置自动化,为用户提供高达 10 倍的收益提升。还支持基于 LSD 资产的新生 DeFi 生态,如 Aura Finance。

同时,Yearn 还推出了 veYFI 模式,引入投票锁定机制提升治理权重。Yearn 还计划发行基于 LSD 资产的新产品 yETH,并不断升级迭代产品,如 Yearn V3 版本推出新的代币机制和策略。

Yearn 也引入金库管理器机制,实现自动化管理各类资产配置。并探索应用 ZK proof 等技术,提升效率和去中心化程度。

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Uniswap V2上线于 2020 年 5 月,曾位居 DeFi 赛道 TVL 榜首,达 100 亿美元。

Uniswap V2 相对于 V1 的主要创新点和解决的问题有:

支持直接的 ERC-20 代币间交易,而不再需要使用 ETH 作为中介代币,节省了交易成本。V2 引入了价格预测机制,通过时间加权平均价格来减少价格波动带来的影响。

同时,V2 版本支持闪电交换功能,允许从 Uniswap 池中临时借出代币进行交易,只要在同一次交易中偿还即可,可以减少 gas 费。

V2 版本还支持没有完全遵循 ERC20 标准的代币,并使用 Solidity 重新实现了合约,与 Vyper 相比更高效,节省了 gas 消耗。

Uniswap V2 还提供了可切换的 0.05% 协议费收入,这个功能目前还未启用,需要经过治理程序。

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SushiSwap上线于 2020 年 8 月,2021 年 1 月曾一度位列 TVL 榜首。他是第一批 Fork Uniswap 的项目之一,因使用吸血鬼攻击而臭名昭著。

其创新之处在于引入了 SUSHI 代币作为流动性挖矿的奖励。具体的吸血鬼攻击过程如下:

激励阶段:SushiSwap 给予在 Uniswap 特定交易对池提供流动性的用户以 SUSHI 代币作为奖励。这相当于双重奖励,因为这些用户不仅可以从 Uniswap 获得交易费用,还可以从 SushiSwap 获得 SUSHI 代币。

迁移阶段:在激励阶段结束后,SushiSwap 进行了一次称为「大迁移」的事件,把在 Uniswap 中提供流动性的资金一次性转移到 SushiSwap 平台。由于 SushiSwap 提供的 SUSHI 奖励,许多用户选择了跟随 SushiSwap 进行迁移。

SushiSwap 的创始人,被称为「Chef Nomi」的匿名开发者,在项目早期引发了一场大规模的争议。在 SushiSwap 于 2020 年 8 月底推出后不久,Chef Nomi 在没有任何预警的情况下,将开发团队所持有的 SUSHI 代币全部兑换为 ETH(大约 27000 个 ETH,当时价值约 1300 万美元),一度导致 SUSHI 代币价格暴跌。

这一行为引发了社区的强烈反应,许多人批评 ChefNomi 的行为无异于「出逃」,损害了项目的声誉和社区的信任。尽管 Chef Nomi 一度辩解说他需要这笔钱来继续开发项目,但社区的愤怒并没有因此而平息。

在社区压力下,ChefNomi 在几天后将所有的钱款退还给了 SushiSwap 的开发者基金,并在 Twitter 上公开道歉,承认他的行为是错误的。同时宣布他将退出项目,将项目的控制权移交给了 SushiSwap 社区。

尽管该事件最终得到了解决,但它引发了对去中心化金融(DeFi)项目治理和透明度的深入讨论,并对 SushiSwap 项目的声誉造成了一定的影响。

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PancakeSwap 上线于 2020 年 9 月,由 BakerySwap 用户开发,该项目是基于 UniswapV1 进行改进开发而来。这是首个 BSC 生态下的 AMM 产品,上线后快速成长,TVL 曾高达 30 亿美元

PancakeSwap 使用 CAKE 作为治理代币,通过流动性挖矿和 IC0 方式进行分配,它充分利用了 BSC 链低 gas 费的优势,降低了人们的使用门槛。

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Uniswap V3 上线于 2021 年 5 月 5 日,TVL 曾高达 50 亿美元。相对 V2,V3 的主要创新点和解决的问题如下:

引入集中流动性机制,允许 LP 将资金集中在指定价格范围内提供流动性,解决了 V2 资金利用率低的问题。

提供价格区间 (Tick) 的概念来支持集中流动性,让计算和存储效率得到提升。

使用 NFT 表示独立的仓位,以支持定制化流动性提供策略。提供三级自定义手续费来吸引不同风险偏好的 LP。V3 还采用了改进的价格预测机制,降低查询成本。

它还支持范围订单,丰富交易类型,并升级合约底层,使用 Solidity 重写合约。通过聚合协议可能引发更多衍生应用和生态构建。

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去中心化合约交易平台GMX 上线于 2021 年 9 月 1 日,最高 TVL 到过 7 亿美元。

GMX 的主要创新点和解决的问题如下:

提供去中心化的杠杆交易。这解决了中心化交易所存在的风险和资金托管问题。

内生化流动性。GMX 通过让用户针对 GLP 池进行交易,实现了内生化的流动性。GLP 持有者可以通过提供流动性赚取交易费用。这种机制避免了外部做市商的依赖。

交易者盈亏共享机制。GMX 实现了交易者盈亏与流动性提供者之间的共享。交易者的盈亏会计入 GLP 的价格中,从而实现风险的共担。GMX V2 引入了资金费率制,可以降低流动性提供者面临的风险,避免被套利。

可组合性和生态建设。GMX 可组合性强,支持二层应用的构建,已有多达 30 个项目建立在 GMX 生态之上。GMX 后续版本将支持更多合成资产的交易,包括股票和外汇在内的多种资产类别。

GMX 本身可以提供无摩擦的交易。GMX 通过报价机制实现无摩擦的交易执行。

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DeFi 现行主流协议的共性

下面我们再来梳理一下当前比较知名或大家常用的 DeFi 协议,然后从他们的现状和升级路线中找出一些共性。

Uniswap:Uniswap 是最早的和最大的去中心化交易平台之一,它引入了自动做市商(AMM)模型。Uniswap 的优势是它的简单性和透明性,以及它在以太坊生态系统中的庞大网络效应。然而,它也存在一些缺点,比如可能出现的临时性失衡和较高的滑点。

1inch:1inch 是一个去中心化交易聚合器,它可以在多个 DEX 上寻找最优的交易路线和价格。1inch 的优势是它可以帮助用户获得最好的交易价格,但它的缺点是操作复杂度和计算要求比单一的 DEX 更高。

Balancer:Balancer 是一个通用的 AMM,它允许用户创建包含多种代币的流动性池,并可以自由设置每种代币的权重。Balancer 的优势是它的灵活性和定制性,但这也使得其使用和理解难度更大。

Curve:Curve 是一个专注于稳定币交易的去中心化交易平台,它使用特殊的算法减少了滑点,提供了高效的交易体验。Curve 的优势是它的高资本效率和用户友好性,使其在 DeFi 市场中的稳定币交易领域处于主导地位。然而,它也存在一些缺点,如可能出现的流动性风险和市场风险。

dYdX:dYdX 是一个去中心化衍生品交易平台,它提供了期货和保证金交易。dYdX 的优势是它提供了复杂的金融工具,但它的缺点是它的使用和理解难度较高,且风险也较大。

0x:0x 是一个去中心化交易协议,它提供了一个开放和可扩展的基础设施,让其他开发者可以在其上构建自己的去中心化应用。0x 的优势是它的灵活性和扩展性,但其缺点是它需要其他开发者来构建用户界面和应用。

Bancor:Bancor 是一个去中心化交易平台,它引入了一种新的流动性机制来解决传统 AMM 可能出现的重大损失问题。Bancor 的优势是它的创新性,但其缺点是它的复杂性和理解难度。

DODO:DODO 是一个基于主动做市商(PMM)模型的去中心化交易平台。DODO 的优势是它可以提供更好的价格和更低的滑点,但其缺点是它的市场份额和知名度相对较小。

SushiSwap:SushiSwap 是一个基于 Uniswap 的去中心化交易平台,它引入了一个社区驱动的开发和治理模式。SushiSwap 的优势是它的社区参与度,但其缺点是它在早期遭遇的一些争议和信任问题。

PancakeSwap:PancakeSwap 是一个在 Binance 智能链上的去中心化交易平台,它引入了一些新的特性,如彩票和 NFT。PancakeSwap 的优势是它的低交易费用和创新性,但其缺点是它依赖于 Binance 智能链,这可能引发一些中心化的问题。

Aave 和 Compound:这两个都是去中心化借贷平台,它们允许用户借入和借出加密资产。Aave 和 Compound 的优势是它们的稳健性和用户友好性,以及它们在以太坊 DeFi 生态系统中的强大网络效应。然而,它们也存在一些缺点,如可能出现的流动性风险和市场风险。

MakerDAO:MakerDAO 是一个以太坊上的去中心化稳定币项目,它允许用户抵押加密资产以生成 DAI,这是一种与美元挂钩的稳定币。MakerDAO 的优势是它的稳健性和用户友好性,以及它在以太坊 DeFi 生态系统中的强大网络效应。然而,它也存在一些缺点,如可能出现的流动性风险和市场风险。

KyberDMM:KyberDMM(动态市场做市商)是 KyberNetwork 的一个新产品,它优化了自动做市商模型以提供更低的滑点和更高的资本效率。KyberDMM 的优势是它的创新性和用户友好性,但它的缺点是它的市场份额和知名度相对较小。

Synthetix:Synthetix 是一个去中心化的合成资产平台,它允许用户创建和交易各种合成资产,如股票、外汇、大宗商品等。Synthetix 的优势是它的灵活性和创新性,但它的缺点是它的使用和理解难度较高。

Nexus Mutual:Nexus Mutual 是一个去中心化的保险平台,它允许用户购买和提供各种保险。Nexus Mutual 的优势是它解决了 DeFi 市场的一个重要需求,即风险管理。然而,它也存在一些缺点,如可能出现的流动性风险和市场风险。

Frax:Frax 是一个去中心化稳定币项目,它引入了一种新的算法稳定币机制。Frax 的优势是它的创新性,但它的缺点是它的复杂性和理解难度。

Ribbon Finance:Ribbon Finance 是一个去中心化的结构化产品平台,它提供了各种期权策略。Ribbon Finance 的优势是它解决了 DeFi 市场的一个重要需求,即结构化产品。然而,它也存在一些缺点,如可能出现的流动性风险和市场风险。

Opyn:Opyn 是一个去中心化的期权交易平台,它允许用户购买和出售各种期权。Opyn 的优势是它的灵活性和用户友好性,但它的缺点是它的使用和理解难度较高。

Gnosis Protocol:Gnosis Protocol 是一个去中心化的预测市场平台,它允许用户创建和交易各种预测市场。Gnosis Protocol 的优势是它的灵活性和创新性,但它的缺点是它的使用和理解难度较高。

TraderJoe:TraderJoe 是一个在 Avalanche 网络上的去中心化交易平台,它提供了流动性提供、借贷和交易等服务。TraderJoe 的优势是它的用户友好性和在 Avalanche 网络上的早期优势,但它的缺点是它的市场份额和知名度相对较小,以及可能出现的流动性风险和市场风险。

大致的格局分析为:

从 DeFi 的服务类型来看,分为现货交易,期权交易,期货交易,合成资产,保险,结构化理财,借贷,ETF,彩票,预测市场,余额宝(固定利率),定投机器人,网格机器人等等。

从 DeFi 的表现形式上来看,有基础的 AMM 类型,变种的 AMM 模型,订单簿 orderbook 模型,RFQ 模型。

AMM 的优势是简单易用,无需专业做市商或者订单簿;劣势是价格偏离实际市场价格,存在滑点,资金利用率低、被迫多币种敞口和无常损失等问题。

订单簿模型的优势是更为人熟知,价格更接近市场价格,滑点小;劣势是需要足够的流动性和做市商维护订单簿。

RFQ 模式的优势是不需要 deposits 或流动性,交易直接在买卖双方之间执行;劣势是缺乏透明度,请求报价和最终执行价格存在不确定性,因为只有卖方收到报价的时候才会决定是否接受。

从 DeFi 的全生态而言,一些周边的服务商也开始蓬勃发展,比如预言机 Oracle,数据聚合器,支付系统,Dashboard,跨链桥等。

关于 Defi 赛道未来的竞争 / 优化方向:

有的协议主要是在竞争交易量和流动性(如 Uniswap 和 SushiSwap);有的协议则更多地是在竞争技术和功能(如 dYdX 和 0x);有的协议则是在竞争用户和资产(如 Aave 和 Compound);

从升级角度而言,Uniswap 更像是自己在革自己的命,有着超强的钻研和创新能力,且每一次升级都是对现有的挑战去做的针对性优化。

Curve 通过巧妙设计的经济模型达成了多方博弈的局面,从而使得各方互相推动促进,最终形成正向飞轮。

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DeFi 世界的未来趋势

更优的产品体验

从 DeFi 的历史发展中我们可以观察到,人们希望掌握自己的资产,所以渴望逃离中心化交易所,但是因为当时的公链性能不行,无法达到订单簿模型的要求,于是人们想到了 AMM 模型,退而求其次暂时接受了这种方式。

但是可以看到 EtherDelta,IDEX,dYdX 等等产品还是一直在尝试给到用户更为熟悉和直观的订单簿模式体验,只不过 EtherDelta 和 IDEX 做的时候整个大环境的技术还没有 ready,并且去中心化金融的用户和资金规模也都还很小,而 dYdX 依托 StarkWare 的技术 ZKRollup 一举翻身,为自己夺得了一席之地。

未来 DEX 将给用户带来更简单直观的界面操作,比如基于移动端打造的 app,在交互设计上追求与一线 Web2app 无异的用户体验。产品会考虑更细致的细节,例如订单簿界面设计、下单流程优化、成交提示等。

更强的流动性

DeFi Summer 以来,数以万计的用户被拉入到这一场去中心化的交易盛宴中,在短短的 2 年内百倍的资金涌入 DeFi 中,而现在很多老牌传统金融也都看到了这个市场的潜力,许多机构也都在申请 BTC 现货 ETF,可以预见到不久的将来链上的资金流动性会更多。

未来不仅机构流入提高,还可以看到一些流动性工具产品的涌现,例如 VAULT、veTOKEN 等产生融合式流动性。同时随着多链生态交互,流动性共享,跨链 DEX 也会将资金利用率进一步提升。

更高的效率

随着 Layer2 与 ZK 技术的进一步成熟,以及其他公链在高性能上作出的努力,中心化交易后再上链的模式会为用户带来更高的效率,DEX 也能实现与常规交易平台一样的低延迟即时成交。不但是交易速度变快,而且交易吞吐量也可以大大提升。

更高的安全性

创新的路上总会出现或多或少的 bug,当人们看到某些产品经过了几年时间的验证是更安全的,那它们的代码就会变成行业的模版,逐渐地形成 DeFi 行业的模块化。

UX 的纵向和横向分层

前端的特点是简洁美观,不暴露太多细节,只增强用户的交互体验,或者只有一个 ChatGPT 输入框,所谓的 Intent;

后台的特点是安全,可定制化,支持多重细粒度参数配置,流动性强,聚合度高。

横向上分出模块,资金池分离,提前预防,做好资金隔离;并引入应急方案,等到行业内的 bug 类型差不多理顺了之后,升级上线前也都可以想好应急方案了,说不定 5 年后你负责一个 DeFi 产品升级的时候,手上会有一本 10 页的应急手册;

事故降级,出现事故的时候,将事故的影响降到更低;

事故复盘,当整个行业都在为一套模版做贡献的时候,DeFi 版本的订单流服务,整体的一个交易代码框架都会被完善

更多的应用场景

逐渐地大家会发现,就像 NFT 小图片一样,一旦技术层面成熟了,且其带来的的加成越来越小,不同的产品间使用的技术也会趋向于同质化。例如都是使用链上数据获得透明度,使用链下交易提升效率,使用 AMM 或者做市商提供早期的流动性。

这个时候不同的产品间竞争的可能就是服务之间的差异化了,比如激励手段不同,比如主打服务不同。甚至很多传统金融产品也都会做成链上版本,比如统一保证金账户,余额宝,理财通,限价单,遗产托付。

同时随着 Web3 应用的普及会出现类似于 binance 的 DeFi 综合入口平台,整合各类 DeFi 产品,例如借贷与保险混合。

总结

总之,有这么多厉害的 builder 在做事,作为一个普通用户,只要坚信:Crypto 交易量会增加,DEX 交易量会超过 CEX,DEX 选择会变得更多,但体验会变得更好。未来都是你们的!

**本文仅代表原作者观点,不构成任何投资意见或建议。

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